Cosa dice la valutazione di Bitcoin sulla sua volatilità

Noelle Acheson è una veterana dell’analisi aziendale e direttrice della ricerca di CoinDesk. Le opinioni espresse in questo articolo sono quelle dell’autore.

Il seguente articolo è stato originariamente pubblicato su Institutional Cripto di CoinDesk, una newsletter settimanale incentrata sugli investimenti istituzionali in Cripto . Registrati gratuitamente quiPer una panoramica sui concetti di valutazione Cripto , puoi scaricare il nostro report gratuito qui.

La maggior parte di noi pensa di capire il termine “volatilità”.

Ascoltiamo titoli su situazioni politiche tese in tutto il mondo; siamo diffidenti nei confronti di composti chimici esplosivi; alcuni di noi hanno avuto relazioni con la loro giusta dose di alti e bassi.

“Volatilità” implica cambiamenti bruschi e imprevedibili e di solito ha connotazioni negative. Anche quando si tratta di Mercati finanziari, istintivamente evitiamo investimenti che potrebbero produrre oscillazioni selvagge nella nostra ricchezza.

Ma la volatilità, in Finanza, è solitamente fraintesa. Anche il calcolo più comunemente accettato è spesso applicato in modo errato.

Anche la sua desiderabilità è fonte di confusione. Gli investitori lo odiano a meno che non faccia loro guadagnare soldi. I trader lo amano a meno che non significhi un premio di rischio troppo alto.

E pochi di noi capiscono da dove viene. Molti pensano che sia il risultato di una bassa liquidità*. Ciò ha intuitivamente senso: con un volume di trading ridotto, un ordine di grandi dimensioni può spingere i prezzi bruscamente verso l’alto o verso il basso. Ma studi empirici dimostrano che in realtà è ilal contrario: la volatilità comporta una bassa liquidità, attraverso lo spread più ampio che i market maker applicano per compensare il rischio aggiuntivo di detenere un asset volatile nel loro inventario.

(*L’idea sbagliata deriva anche dalla nostra errata associazione tra bassa liquidità e basso volume: è possibile avere un volume elevato e bassa liquidità, ma questo è un argomento di cui parleremo in un altro post.)

Questa confusione è importante nel settore Cripto .

La volatilità di Bitcoin è stata spesso citata come la ragione per cui non sarà mai un buon deposito di valore, un token di pagamento affidabile o una solida copertura di portafoglio. Molti di noi cadono nella trappola di presumere che con la maturazione del mercato, la volatilità diminuirà. Ciò ci porta a credere in casi d’uso che potrebbero non essere mai appropriati; può anche portarci ad applicare metodi di valutazione Cripto , ponderazioni di portafoglio e strategie derivate errati che potrebbero avere un impatto materiale sui nostri profitti.

Quindi vale la pena analizzare alcuni presupposti e analizzare perché le caratteristiche uniche del bitcoin possono aiutarci a comprendere meglio i fondamentali del mercato in senso più ampio.

Cambiamento dell’incertezza

Innanzitutto, ci sono diversi tipi di volatilità di mercato. La letteratura accademica fornisce una serie di varianti, ciascuna con la sua formula e limitazioni distinte.Modelli di diffusione a saltoutilizzata per valutare gli asset suggerisce una differenziazione utile. La volatilità “Jump” deriva, come suggerisce il nome, da un evento improvviso. La volatilità “Diffuse”, tuttavia, fa parte dei modelli di trading standard di un asset, la sua variazione “usuale”.

Con questo possiamo iniziare a vedere che, quando assumiamo che una maggiore liquidità smorzerà le oscillazioni dei prezzi, stiamo parlando di volatilità “a sbalzo”.

La volatilità “diffusa”, tuttavia, è un concetto più intrinseco.

IL deviazione standardcalcolo – la misura di volatilità più comunemente applicata – incorpora l’effetto destabilizzante dei movimenti bruschi utilizzando ilpiazzadi grandi deviazioni (altrimenti potrebbero essere compensate e mascherate da quelle piccole). Ma questo esagera l’effetto dei valori anomali, che sono spesso il risultato di una volatilità “a salto”. È probabile che diminuiscano con l’aumento del volume delle transazioni, portando a un grafico della volatilità fuorviantemente inclinato verso il basso.

JP Koningpropone un calcolo alternativoche usa la deviazione dal valore medio anziché la media, il che riduce l’effetto dei valori anomali e mostra una misura di volatilità più intrinseca. Come mostra il grafico sottostante, questo non è diminuito in modo evidente nel corso degli anni.

Ora diamo un’occhiata al perché potrebbe essere così. Un indizio sta nei metodi usati per valutare Bitcoin.

Valore fondamentale

Bitcoin è ONE dei pochi “beni reali” scambiato sui Mercati oggi, in quanto non deriva il suo valore da un altro asset.

Inoltre, è un “asset reale” senza un flusso di reddito discernibile. Ciò rende molto difficile valutarlo. Anche gli analisti junior possono calcolare il “fair value” di un asset che genera flussi di cassa o che restituisce una certa quantità alla fine del suo ciclo di vita. Bitcoin non ha flussi di cassa e non c’è una “fine del ciclo di vita”, per non parlare di un valore identificabile.

Quindi, cosa determina il valore del Bitcoin?

Sono state avanzate molte teorie, alcune delle quali descriviamo nel nostro rapporto “I nuovi fondamenti delle criptovalute”. E man mano che il mercato si evolve, alcune potrebbero aumentare di popolarità mentre altre potrebbero essere dimenticate o sostituite.

Per ora, però, il principale motore del valore di bitcoin è il sentiment: vale ciò che il mercato pensa che valga. In assenza di dati fondamentali, gli investitori cercano di capire cosa penseranno gli altri investitori. Keynesparagonato a questo una competizione in cui “dedichiamo la nostra intelligenza ad anticipare ciò che Opinioni media si aspetta che sia l’ Opinioni media”.

L’oro si trova in una situazione simile, in quanto è anch’esso un “bene reale” senza flussi di reddito e il cui valore di mercato è in gran parte determinato dal sentiment.

Perché allora la sua volatilità è così tanto più bassa?

A causa della “radicale incertezza”.

Cambiare narrazioni

Nel suo libro “La fine dell’alchimia”, Mervyn Kingspiega chein condizioni di “incertezza radicale”, i prezzi di mercato sono determinati non dai fondamentali, ma danarrazionisui fondamenti.

Bitcoin è una nuova Tecnologie e, in quanto tale, T sappiamo ancora quale sarà il suo utilizzo finale. Ognuno ha la sua teoria, ma come per tutte le nuove tecnologie, nessuno può esserne certo, il che rende la sua narrazione mutevole.

L’oro, d’altro canto, non è né una novità né una Tecnologie. Esiste da millenni e la sua narrazione non è incerta. Il sentiment gioca un ruolo importante nella sua valutazione e gli scienziati potrebbero ancora scoprire un uso innovativo per il metallo che influenza sia la domanda che il prezzo. Ma la sua “storia” è ben consolidata, il che gli conferisce un profilo di volatilità inferiore.

Per ora, i fondamenti del bitcoinSonola sua narrazione e l’incertezza sulla “storia” del bitcoin significano che è improbabile che la sua volatilità diminuisca in tempi brevi.

Un ruolo più importante

Ciò è importante per il suo caso d’uso finale: saràSempreessere troppo volatile per essere utilizzato come token di pagamento, riserva di valore, ETC.? Ciò a sua volta influisce sulla sua narrazione, che influenza la sua valutazione e volatilità, che influenza il suo caso d’uso finale. Il ciclo autoperpetuante alla fine verrà interrotto man mano che il settore matura e il ruolo di bitcoin come classe di attività alternativa diventa più saldamente consolidato, quando l’incertezza diminuisce e il suo “valore intrinseco” diventa più facile da quantificare.

Ma fino ad allora, il suo prezzo continuerà a essere determinato dal sentiment del mercato, che è suscettibile a narrazioni mutevoli che a loro volta sono plasmate dagli sviluppi globali e anche dal sentiment del mercato.

Fino ad allora, i cambiamenti del mercato continueranno ad amplificarsi in entrambe le direzioni, indipendentemente dal volume degli scambi.

Invece di preoccuparci di questo, dovremmo accettarlo e persino abbracciarlo. Provider sempre più sofisticati stanno lavorando per migliorare l’accesso e l’interpretazione dei dati sul sentiment, il che rafforza i nostri strumenti analitici. Cripto Twitter fornisce una piattaforma avvincente per valutare l’umore del settore. E l’identificazione dell’impatto della narrazione e del sentiment su una classe di asset aprirà nuove vie di indagine che probabilmente si riverseranno in altre aree di investimento.

Inoltre, la volatilità può essere scomoda per alcuni e scomoda per molti. Ma è anche una componente importante di rendimenti superiori. Forse gli strumenti e le competenze che sviluppiamo per affinare le nostre tecniche di valutazione Bitcoin consentiranno una gestione più magistrale dell’incertezza intrinseca della volatilità e consentiranno un apprezzamento più profondo di ciò che ha da offrire.

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